2026年三季度，权益市场回调，中国人寿（HK2628）、中国人保（601319）和新华保险（HK1336）三家上市险企出现单季净亏损，合计亏损约505亿元。利润下滑的罪魁是险企账面上股票、基金等资产价值的缩水。当季，五家上市险企的公允价值变动损益合计减少3548亿元。
公允价值变动损益，指按市场价格重新计价的资产，其涨跌直接反映在账面上。在新会计准则下，部分权益资产的市值波动直接计入当期净利润，股市回调会迅速侵蚀利润。财新报道称，新准则实施后，公允价值波动对险企净资产、净利润的影响普遍加大，而险资入市的比例仍在持续提高。
从单家公司看，三季度中国人寿（HK2628）的公允价值变动损益为-1870亿元，中国平安（601318）为-900亿元，新华保险（HK1336）为-329亿元，中国太保（601601）为-275亿元，中国人保（601319）为-174亿元。体量最大、波动也最大的中国人寿（HK2628），单季亏损约451亿元；中国人保（601319）亏损约49亿元，新华保险（HK1336）亏损约5亿元。中国平安（601318）和中国太保（601601）三季度仍实现盈利，但单季净利润分别同比下降93.7%和68.4%。
把视线拉长，五家上市险企2026年1-9月合计实现净利润2766亿元，同比下降35.08%，降幅在20%至46%之间。上半年，五家险企的归母净利润平均同比增长近八成，三季度的骤然转向形成明显反差。另一个压力来自去年同期：2025年三季度，五家险企合计单季归母净利润2478.47亿元，同比大增68.34%，今年的比较基数因此很高。
中国人寿（HK2628）的情况最具代表性。其上半年净利润为1345亿元，前三季度降至894亿元，同比下降46%。公司管理层表示，剔除短期波动后，利润为942亿元，同比增长16%。公司解释，2025年三季度取得了创历史纪录的投资业绩，形成今年同比的基数压力。2026年前三季度，市场指数整体收跌，公司公开市场权益综合投资收益率大幅跑赢市场指数，总投资收益率为3.23%，在可比同业中位居前列。公司还表示，年内OCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，其波动不直接进入当期利润)配置比例大幅提升，目前占比已超过可比同业平均水平。
关于股市波动的影响，中国人寿（HK2628）基于简单经验测算，若A股整体下跌10%，对公司偿付能力充足率的影响约为2个百分点。公司同时指出，实际影响会因A股与H股联动、波动方向与幅度等因素而有所不同。
新华保险（HK1336）与中国人寿（HK2628）同属对股市敏感度较高的险企，三季度公允价值损益波动也较大，但净亏损仅约5亿元。分析人士认为，新华保险（HK1336）在三季度出售了AC债(以摊余成本计量的债券资产)，兑现了一次性投资收益，对利润形成较大支撑。数据显示，新华保险（HK1336）2026年前三季度以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益约160亿元，其中一季度约78亿元，三季度约82亿元。对此，新华保险（HK1336）在业绩说明会上表示，出售AC债是基于资产负债匹配、利率判断等多方面考虑，公司长期配有较多AC债券，具备根据市场变化调配的基础。
卖债的时机也与利率环境有关。截至2026年三季度末，十年期国债利率约1.7%，30年期国债利率约2.1%，处于年初以来的较低水平。受国际油价快速上升、海外主要经济体普遍加息影响，国内利率承压。新华保险（HK1336）在2026年下半年抓住阶段性低利率窗口卖出部分AC债，以优化持仓结构。
险企利润为何如此依赖股市？业内人士指出，寿险行业存量保单的预定利率较高，形成了刚性的负债成本。在固定收益资产收益率持续下行的背景下，单靠债券票息难以覆盖负债成本，险资因此有增配权益资产的需求，监管导向下权益资产比例也不断提高。华泰证券（HK6886）分析师认为，会计利润的波动更接近“噪音”，并不代表保险公司经营能力发生变化，但季度间的高波动仍会扰动估值。
多家险企也强调，单季利润波动属于短期扰动。中国平安（601318）和中国太保（601601）已在定期报告中披露剔除短期投资波动等因素后的营运利润，前三季度营运利润分别同比增长8.3%和5.6%。中国人保（601319）表示，将合理配置OCI与FVTPL资产比例，平滑投资端业绩波动。
