上半年，A股五大上市险企交出亮眼答卷。数据显示，中国人保（601319）、中国人寿（601628）保险股份有限公司（以下简称“中国人寿（601628）”）、中国平安（601318）、中国太保（601601）、新华保险（601336）上半年归母净利润分别为367.5亿元、1344.9亿元、925.9亿元、307.8亿元和227.9亿元，累计达3173.9亿元，同比增长78.1%。
业绩高增的背后，是人身险公司资产负债两端协同发力的结果。在负债端，各公司持续优化产品结构，加大浮动收益型产品占比；在资产端，各公司普遍提升权益类资产占比，同时积极响应国家战略，加大对新质生产力及战略性新兴产业的长期资金注入。同时，各公司依照资负新规要求，加强资产负债管理，收窄久期缺口，中国人寿（601628）目前有效久期缺口已不到1.3年。
加快分红险转型
为降低负债端资金成本，缓解利率下行带来的利差损隐患，各上市险企加快分红险转型步伐，分红险在新单期交占比稳步提升。
半年报数据显示，人保寿险上半年实现分红型寿险保费242.35亿元，占原保费比例为28.5%，较去年同期提升15.9个百分点，其中分红险新单期交保费117.75亿元，占新单期交比例达67.7%。平安寿险上半年新业务分红险占比超九成。太保寿险上半年分红型保险规模保费656.87亿元，同比增长76.1%。新保业务中分红型保险占比提升至55.5%。
东吴证券（601555）研报分析，由于分红险具有刚性成本更低、新会计准则下对报表波动影响更小、有效负债久期更短等特性，因此被视为低利率环境下的破局之路。分红险占比提升有助于缓解利差损压力，提升市场对寿险内含价值可靠性的信心，同时将带动保险资金权益配置比例的逐步提升，更充分受益于股市长期回报。
“从去年下半年开始，我们就积极推动以分红险为代表的浮动收益型产品转型，而且已经取得了巨大的成功。”太保寿险总经理李劲松在中期业绩发布会上表示。下半年，太保寿险代理人渠道将从客户需求出发，分层匹配客户的差异化需求，既大力推动分红增额寿和分红年金，也兼顾传统增额寿和传统年金发展，同时加大以长护险为代表的长期保障型产品销售；银保渠道也将从分红增额寿和年金方面双向发力，推动负债成本有效降低。
中国平安（601318）联席首席执行官郭晓涛表示，低利率环境下利差是重要的利润来源，推动公司从传统型产品向分红型产品转型。同时，公司会在保障型、储蓄型与养老型产品间进行均衡配置，优化产品久期与保障期限，推动新业务价值率持续提升。
普遍增配权益资产
半年报数据显示，A股五大上市险企总投资收益率普遍上扬，净投资收益受高股息及低波动权益资产表现影响普遍下降。
投资收益方面，中国人保（601319）、中国人寿（601628）、中国太保（601601）、新华保险（601336）上半年总投资收益率分别为3.7%（未年化）、5.58%（年化）、2.4%（未年化）、6.7%（年化）；中国人保（601319）、中国太保（601601）、中国平安（601318）、新华保险（601336）上半年净投资收益率分别为1.7%（未年化）、1.5%（未年化）、1.4%（未年化）、2.6%（年化）。
中国人寿（601628）副总裁兼董事会秘书刘晖认为，短期业绩波动属于正常现象，无需过度解读。在新准则下，大部分投资资产以市价来计量，短期收益波动体现的是时点性、阶段性，并非公司经营质效和长期投资能力的变化，同时资本市场短期波动往往也蕴含着布局的机遇。
大类资产配置上，上半年各上市险企固收类资产配置比例基本保持稳定，权益类资产占比普遍提升，如中国人寿（601628）股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2025年底的16.89%上升至19.14%，新华保险（601336）股票和基金配置比例由2025年底的21.2%提升至25.6%，中国人保（601319）股票和基金配置比例由2025年底的13.3%提升至15.4%。
上半年，各上市险企加大对科技创新、新质生产力领域投资力度。中国人保（601319）集团副总裁才智伟认为，股权投资是发挥险资“耐心资本”优势、提升低利率环境下投资组合收益水平的重要举措，该公司于2021年通过“基金+直投”的联动模式，投资了国内存储芯片（886042）领域的头部企业长鑫科技（688825）。今年7月27日，长鑫科技（688825）实现科创板IPO上市，按上市当日收盘价每股49元计算，长鑫科技（688825）估值较初始投资时已增长超20倍。
新华资产管理股份有限公司总裁陈一江表示，上半年公司领投了京东（JD）、华润等机构，参与了惠科股份（001399）、华润新能源（001248）的IPO战略配售。在加大科技创新、新质生产力投资方面，公司将从投研体系建设、一级市场和二级市场并举、协同中小生态圈资本积极探索保险资产加产业龙头加专业机构的合作模式等方面积极发力。
加强资产负债管理
8月20日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》（以下简称《新规》），要求保险公司应当承担资产负债管理主体责任，坚持全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调的原则，切实防范资产负债错配风险。
新华保险（601336）总裁、财务负责人龚兴峰认为，《新规》从治理结构、管理机制及指标约束等角度提出了更全面、更精细、更严格的要求。其影响主要包括三个方面：一是夯实治理根基，《新规》进一步强化了公司董事会和管理层的责任，要求公司从宏观角度加强对资产负债管理的统筹和专业化管理；二是深化精细管理，《新规》从定性和定量多个角度，对保险公司组织架构、指标建设、风险管理提出要求。三是赋能科学决策。《新规》对于深化压力测试、加强回溯分析、提升信息化水平都有明确要求，有助于公司提升在战略制定、经营决策、风险研判过程中的科学性和前瞻性。
“资产负债匹配是保险资金运用的起点，我们根据不同的保险业务类型、不同账户的负债资金特点，来制定投资策略。”才智伟指出，总体来看，财产险资金负债久期较短，在综合成本率可控的前提下，对资产配置的直接约束较小，投资策略相对灵活。传统险账户以BBA模型计量，负债久期较长、成本相对刚性，在资产配置中更注重投资收益的稳定性，以及资负两端在久期上的合理匹配。分红险账户以VFA模型计量，账户资产配置及投资策略可根据“合同服务边际”（CSM）厚度进行灵活调整，兼顾投资收益的稳定性与增长性。
郭晓涛表示，在当前的投资环境下，中国平安（601318）不仅关注核心收益，更强调资产与负债的匹配，以确保投资回报能够穿越周期（883436），实现长期健康可持续发展。为此，该公司在原有基础上升级了投资原则，确立了“六大匹配”：久期匹配、收益率匹配、流动性匹配、资本匹配、账户匹配以及监管匹配。分红型账户、传统账户与万能账户对投资的要求各不相同，因此必须在“六大匹配”原则下，针对不同账户的成本与收益要求，科学配置各类资产的比例。
