资管巨头贝莱德（BLK）的基金经理托马斯.贝克表示，欧洲股市在近期回调后显得颇具吸引力。他认为，政策制定者可能会利用当前的能源（850101）危机推动长期以来迟迟未能落实的财政投资。
尽管欧洲股市今年开局强劲，但自2月底中东战争爆发以来，其表现已明显落后于全球其他地区股市。数据显示，欧洲斯托克50指数自3月初以来下跌了3.8%，而标普500（SPX）指数和韩国kospi（KS11）指数同期分别上涨了约8%和38%。究其原因，欧洲与美国相比更容易受到中东战争引发的能源（850101）冲击的影响，同时也缺乏人工智能（885728）(AI)投资带来的顺风，而这种顺风正在提振美国和亚洲股票市场。
不过，在贝克看来，这种表现分化创造了调整仓位的机会，投资者可以趁低买入那些有望受益于财政刺激的低估值欧元区股票。他表示，贝莱德（BLK）近期已开始对其超配的亚洲半导体（881121）股票获利了结，包括中国台湾、韩国和日本的相关股票，并将这些收益重新配置至法国股票。
贝克称法国股票“估值具有吸引力”。他在接受采访时表示：“如果你观察法国CAC指数过去一年、三年的表现落后情况，会发现幅度相当明显。这是一个对周期（883436）非常敏感的指数，其中还包含一些大型能源（850101）生产商，因此我们认为那里某种程度上已经接近底部——黎明前总是最黑暗的时刻。”
贝克对欧洲股市的投资逻辑建立在这样一种预期之上，即政策制定者将利用能源（850101）安全危机，推动提高生产率的投资。不过，他也承认，欧洲在AI发展方面面临结构性挑战。他表示，欧洲的电力成本可能是其他地区的三倍，这使得数据中心的经济效益变得困难。
盈利超预期掩盖欧洲股市未来严峻局面
值得一提的是，出人意料的财报季强劲表现帮助欧洲股市迅速从3月低点反弹，而投资者普遍相信中东局势将逐步缓和也为市场提供了支撑。
尽管贝克看好欧洲股市在近期回调后的吸引力，但强劲的财报季掩盖了欧洲股市未来可能面临的更严峻局面。随着中东战争影响持续发酵，企业在未来几个季度实现高盈利预期的难度正在上升。数据显示，MSCI欧洲指数第一季度盈利同比增长5.6%，高于市场此前预期的2.6%。但未来超预期的门槛将被进一步抬高。
欧洲股市涨势由盈利预期上调驱动
市场对欧洲企业盈利增长的预测依然很高，而且还在不断上调。目前市场普遍预计，2026年欧洲企业利润将增长11%，2027年增长10.2%。这也意味着，今年大部分盈利增长必须在接下来的三个季度实现。如果高油价拖累经济，这一预期看起来显得过于乐观。
与此同时，最近几周欧洲股市的反弹也极为集中，仅少数几只股票贡献了大部分涨幅和盈利预期上调。能源（850101）板块领涨，此外还有一些半导体（881121）、基础设施以及AI受益股表现突出，例如阿斯麦（ASML）(ASML.US)、诺基亚（NOK）(NOK.US)和电气巨头ABB。
法国兴业银行（601166）巴黎欧洲股票策略主管罗兰.卡洛扬表示：“总体而言，这是一个不错的季度，今年以来盈利动能表现良好。但如果剔除能源（850101）股、矿业股和半导体（881121）股，盈利修正其实偏负面。”“我们更担心的是今年第二、第三和第四季度。市场预期已经高得多，同时战争对供应链、能源（850101）或原材料成本的负面影响，很可能会在未来逐渐显现。”
欧洲企业盈利预期正在上升，但其中很大一部分来自能源（850101）板块利润的大幅提升。高盛（GS）集团策略师表示，自战争爆发以来，能源（850101）行业利润预期已被上调超过50%，这一情况与四年前俄乌冲突后的局面如出一辙。策略师表示：“与2022年的情况类似，目前整体每股收益(EPS)预期上升，主要由大宗商品板块推动。这些行业在整体盈利中的权重很高，因此其盈利预期正在被大幅上调。”
然而，尽管能源（850101）企业盈利增长由于其巨大权重而对指数形成提振，但其他领域的情况并不乐观，尤其是消费（883434）相关行业——如旅游、汽车和奢侈品——正面临压力。高盛（GS）策略师将2026年泛欧斯托克600每股收益增长预测从5%上调至10%，但同时将2027年的预测从7%下调至5%，因为他们预计能源（850101）行业盈利将在明年回落。
本轮财报季中，可选消费（883434）板块出现了一些标志性“爆雷”。路易酩轩和开云集团均警告称，由于中东战争影响，需求正在减弱，而爱马仕也报告了罕见的销售下滑。相比之下，受益于基础设施建设的一些工业企业如ABB则出现订单激增，而壳牌（SHEL）(SHEL.US)等能源（850101）生产商则交出了远超预期的业绩。
随着市场越来越认为中东冲突将走向缓和，分析师可能会加快调整盈利预测。而短期内，真正重要的可能是盈利预期修正的速度。花旗（C）集团针对英国以外欧洲市场编制的一项盈利修正指标，最近几周已开始向“上调区间”移动。在此前15个月大部分时间维持负值之后，该指标已升至去年2月以来最高水平。
瑞银（UBS）集团策略师表示：“虽然绝对盈利水平对长期回报很重要，但盈利预期变化往往才是短期欧洲股市表现的关键驱动因素。盈利修正会成为投资者反应的重要新信息来源，而且修正通常具有连续性。”
欧洲盈利增长的一个关键特征是，其速度远远落后于美国。标普500（SPX）指数成分股公司的每股收益同比增幅目前接近27%，而财报季开始前市场预期仅为12%。大型科技股一直是增长核心驱动力，而AI热潮目前没有任何放缓迹象。
此外，欧洲企业财报“超预期”的广度也更窄，仅不到50%的企业业绩超过预期，而超过34%的企业低于预期。相比之下，美国有超过83%的企业盈利超出市场一致预期。
第一季度仅49%的MSCI欧洲指数成分股公司盈利超预期
巴克莱银行（BCS）策略师继续偏好美国股票而非欧洲股票，理由是美国企业盈利动能依然强劲。目前美股估值已经回落，其中科技股的吸引力达到近十年来最高水平之一。而在欧洲，他们观察到企业对未来前景更加谨慎，同时盈利预期下调风险更高。
不过，这些策略师也认为，大西洋（600558）两岸的市场前景都存在一些潜在利好。巴克莱银行（BCS）策略师团队表示：“我们认为，随着特朗普支持率下滑，以及中期选举前汽油价格和抵押贷款利率上升，特朗普很可能倾向于尽快结束冲突。同时，随着德国财政刺激措施启动，欧盟也可能在下半年受益于较强的国内经济复苏。”
