今日，全球股市遭遇集体下挫，上证指数盘中跌幅一度超过3.8%，失守3800点整数关口（收盘下跌3.63%，报3813.28点），两市逾5100股下跌。

　　隔壁的日韩股市同样面临较大压力，日经225指数重挫近2000点，日内跌超3%。韩国交易所于KOSPI指数下跌5%后启动KOSPI指数熔断机制，程序化交易暂停5分钟。

　　与此同时，向来被认为是避险资产的黄金也不再保值，COMEX黄金失守4300美元/盎司，现货黄金年内涨幅归零，今年以来黄金涨幅一度接近30%，并成为众多避险资金的第一选择。

　　中东局势正在挑动全球资本市场的神经。“太夸张了，年初大家还在交易慢牛预期，现在直接变滞涨（指经济停滞与通货膨胀率同时升高的经济现象）逻辑了。”杭州相关私募基金经理陈拓（化名）如是称，“几乎没有什么策略是保险的，全天候（指多资产配置）、HALO（指买入具备重资产、低淘汰率特质的企业）交易，多空策略在市场高波动的情况下，生存空间都受到了挤压。”

　　发生了什么？

　　导致本轮全球资本市场大幅波动的“黑天鹅”正是中东局势。据新华社消息，伊朗外交部在声明中表示，美国和以色列对伊朗发动军事侵略之后，波斯湾和霍尔木兹海峡局势危险，地区航运和航行安全受到直接影响。为行使合法自卫权，伊朗采取一系列措施，以确保侵略者及其支持者不会将霍尔木兹海峡滥用于推进其侵略目标。

　　声明强调，要全面恢复霍尔木兹海峡的可持续安全与稳定，针对伊朗的军事侵略和威胁必须停止，美国和以色列破坏伊朗稳定的行动必须停止，伊朗合法利益必须得到充分尊重。

　　与此同时，美国总统特朗普21日晚在社交媒体发文，威胁伊朗48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将摧毁伊朗“各类发电厂”。

　　愈演愈烈的中东局势导致全球资本市场剧烈波动，投资者避险情绪急速上升，这也导致包括股票、债券等在内的各类风险资产遭到抛售。

　　记者统计发现，自今年2月28日中东局势升温以来，全球主要股票市场均遭遇大幅下跌，其中标普500指数下挫5.41%，上证指数下跌8.4%，日经225指数下跌12.46%，韩国KOSPI指数下跌12.73%，就连一向被认为避险性能出色的黄金同样下跌超过21%，而受益于油价大涨的布伦特原油指数和WTI原油则大涨接近50%。

　　黄金为什么也不保险了？

　　投资圈有句老话叫“大炮一响，黄金万两”。而现实情况是，目前避险能力出众的黄金也没抵挡住中东的这只“黑天鹅”，跟随股票、债券等众多资产一同下跌。

　　3月23日，现货黄金接连失守4500、4400、4300、4200、4100美元/盎司关口。截至发稿时，现货黄金跌近8%至4100美元/盎司上方。（早前报道：国内金价跌破1000元！上金所发布最新通知）

　　“出现这样的情况和市场预期改变有着很大的联系。”陈拓说，“简单来说，过去市场都在交易降息预期，美联储降息对于黄金这类无息资产来说是好事，但是中东局势拉高了通胀预期，过去的降息逻辑变成了加息，这使得美元相比黄金更具有吸引力。”通常情况下，美元和黄金呈现反向走势。

　　3月21日，招商银行发布黄金账户业务点差调整提示，由于近期黄金市场波动加剧，为防范相关风险，自3月23日起，该行黄金账户业务在同一报价时点下的买卖交易点差调整至5元/克，其中买入方向点差增加2元/克，卖出方向点差保持不变，调整后的点差方案预计将运行至6月27日。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒补充道，美伊冲突导致全球股市大幅下跌，高杠杆融资盘面临巨大的强制平仓压力，投资者需要在短时间内筹措资金以满足清算要求。在此背景下，前期累积了较高浮盈的黄金便成为变现的首选标的。这种为了回补股市保证金而进行的被动抛售，导致黄金在风险资产下跌时也同步承压，两者在短期内呈现出正相关关系。

　　数据显示，现货黄金价格在今年1月29日一度攀升至5598.75美元/盎司的高点。不过从今年3月初开始，现货黄金价格呈现总体向下趋势，这也使得许多前期高位买入黄金的投资者损失惨重。

　　还有什么资产是保险的？

　　在全球资本市场遭遇重挫后，几乎所有投资者都在问一个相同的问题：现在还有什么资产是安全的？

　　“降低股票资产仓位，保留足够多的现金是应对当下市场冲击的最佳方式。”杭州相关券商投资顾问称，“在市场并未有效企稳的情况下，盲目抄底和猜测只会加剧亏损，因此降低持仓波动‘管住手’比任何方法都直接有效。”

　　华泰证券研究显示，在伊朗局势仍然不明朗的情况下，全球流动性环境出现较大扰动，高流动性资产尤其是前期浮盈较多的资产被无差别卖出，导致股债金之间的相关性显著提升：在2025-12-31，A股和美股、国债、黄金的20日相关性分别为微弱负相关、显著负相关、微弱正相关；而到上周五，A股和美股、国债、黄金的20日相关性分别为微弱正相关、微弱正相关、显著正相关。这意味着靠配置美股、国债、黄金来对冲A股的波动效果打折扣。也正因如此，全天候策略上周也出现了较大回撤。同时，主流量化模型因进入尾部风险区域，参考价值变得有限。在这种场景下，降低组合波动率或是较优应对方式。

　　好的信息也伴随着全球资本市场的快速下跌开始积聚，德意志银行策略师Jim Reid回顾了30次重大地缘政治事件后的美股表现，发现标普500平均低点通常出现在冲击发生后约3周。目前市场正接近此时间窗口，历次事件的最大回档幅度中位数约为-6%。Reid还说，市场通常在冲击后34天内收复大部分失地。

　　独立研究机构Variant Perception也认为，市场情绪即将迎来转变，未来几天不确定性恐到顶峰。该机构还指出，近期黄金与股票同步暴跌，是市场“去风险”和强制平仓的信号，而这往往预示着市场底部临近。

　　橙柿互动·都市快报记者 林司楠