3月20日，美联储隔夜释放“鸽派”信号，国际现货黄金价格盘中突破3050美元/盎司大关，刷新历史纪录。在美联储降息预期升温与中东地缘冲突持续发酵的双重驱动下，黄金避险属性被市场进一步强化。同时，黄金股走势呈现显著分化。市场人士分析认为，当下黄金股整体估值处于历史低位，金价高位震荡下，黄金股有望补涨。

金价强势依旧

在美联储释放“鸽派”信号后，黄金价格再度走强。数据显示，3月20日下午，伦敦金现货价格盘中触及3057.51美元/盎司历史高点之后小幅回调；COMEX黄金期货价格盘中触及3065.2美元/盎司，同样刷新历史纪录。上海黄金交易所数据显示，国内黄金9999（518850）价格报709.09元/克，较前一日上涨0.2%。实物黄金供应紧张态势持续，中国央行2月再度增持16万盎司黄金，为连续第四个月增持。

终端消费（883434）市场同步升温，3月19日，老庙黄金、周大福（HK1929）、老凤祥（600612）等头部品牌足金饰品（884141）价格突破900元/克。其中，老庙黄金足金饰品（884141）报价单日涨幅高达12元/克。

金价持续创新高，尽管短期看涨情绪浓厚，但机构对黄金后市分歧显现。国信证券（002736）认为，美元在全球外汇储备占比长期呈现下降趋势，驱动金价中枢持续上行。中信期货则表示，在美联储降息预期升温与中东地缘冲突持续发酵的双重驱动下，黄金避险属性被市场进一步强化。不过，市场可能会在黄金价格创纪录上涨后重新调整头寸并获利了结。短期内，地缘政治仍将是焦点，主导未来黄金价格走势。

黄金ETF（518680）则成为资金避险布局的重要通道，持续获资金流入。数据统计显示，截至3月19日，华安黄金易ETF年内涨幅近15%，规模突破286亿元，超过9亿元资金在近两周内净流入；国泰黄金ETF（518800）同期获近3亿元资金净流入。

黄金股有望补涨

中信证券（600030）表示，2025年初以来，国内黄金上市公司股价明显跑输金价。数据显示，截至3月20日，黄金股票指数涨幅为11.07%，表现弱于伦敦金现货价格15%的涨幅。据国金证券（600109）策略首席分析师张弛测算，当下黄金股整体估值处于历史低位，约19倍。

中信证券（600030）认为，黄金上市公司业绩兑现程度低是本轮黄金股股价表现弱于金价的核心原因之一。其称，本轮金价上涨主要来自美国关税政策引发的避险情绪和交易因素，市场对后市金价上涨的持续性存疑，畏高情绪突出。

从股价表现来看，黄金板块内部走势呈明显分化态势。数据显示，今年以来，上游龙头加工企业股价均有不俗涨幅，湖南黄金（002155）累计涨逾54%，山金国际（000975）累计涨逾21%，紫金矿业（601899）A股累计涨逾20%；黄金零售企业股价则分化明显，老铺黄金（HK6181）累计涨逾202%，明牌珠宝（002574）累计涨逾62%，潮宏基（002345）累计涨逾29%，豫园股份（600655）累计跌逾10%，周大生（002867）累计跌逾5%。

分析人士认为，金价走高对产业链中各环节带来的影响并不一致。对于上游开采企业来说，由于行业集中度高，而且利润率维持较高水平，因此其将直接受益于黄金价格的上涨。

随着国内金矿项目集中投产，2025年或成产能释放大年。据中信证券（600030）测算，2025年国内重点金企的产量增速有望提高，而成本提高趋势将得到遏制，因此2025年有望成为国内金企业绩增长的“大年”。因此，中信证券（600030）认为，金价高位震荡的背景下，黄金股有望补涨，具备资源储备优势的矿业股、具有创新消费（883434）场景的零售龙头股或成资本角逐的焦点。