法国兴业银行（601166）指出，尽管黄金仍面临利率与美元的双重压力，但市场风险偏好正在重塑，黄金作为对冲不确定性的核心资产，其战略配置价值正再度凸显，原因主要因以下三点：
第一，利率与美元的压制正接近拐点。表面看，沃什放鹰、10 年期美债收益率逼近 4.8%、美元指数反复走强，都对黄金不利。但如此高的实际利率本身就在反噬实体经济——美国 ADP 就业走弱、非农反复，已暴露高利率对增长的挤压。一旦就业数据确认转弱，紧缩叙事必然松动，黄金承受的"利率压制"也将由负转正。法兴看重的，正是这个即将到来的方向切换。
第二，通胀黏性与地缘冲突，正是黄金的养料。中东战事升级令布伦特原油重回 95 美元上方、霍尔木兹海峡通航受限，能源（850101）冲击重新点燃通胀预期，美联储的"2% 目标"愈发遥远。当通胀上行而政策又不敢全力收紧时，黄金作为对抗货币贬值的硬通货，吸引力必然抬升——这正是"对冲不确定性核心资产"的实质。
第三，各国央行的实际行动，比任何观点都更有说服力。荷兰央行刚把 86 吨黄金从纽约、渥太华转往伦敦，理由是"地缘政治动荡、增强危机准备";法国更已彻底撤回在纽约联储的全部黄金;黄金也已超越美国国债，成为全球最大储备资产。这场"黄金回家"潮，本质是对美元信用体系的深层不信任。
