8月以来,国际金价整体呈走高态势。当地时间8月19日,伦敦现货黄金全天上涨4.35%,报4521.870美元/盎司;COMEX黄金期货上涨3.62%,报4580.7美元/盎司。受金价走强带动,国内黄金主题基金规模与净值同步攀升。
数据显示,截至8月20日,全市场30只黄金主题基金(仅统计初始基金)最新总规模为4221.36亿元,较8月初增长超200亿元,较年初增长逾400亿元。其中,华安黄金ETF（518850）以1019.4亿元的规模稳居首位,也是唯一一只规模突破千亿元的黄金ETF（518850）。
黄金ETF涨逾8%,产业股票ETF涨逾24%
从净值表现来看,截至8月20日,各类型黄金主题基金近一月净值普遍上涨,但不同产品类型涨幅分化明显,底层资产差异是造成分化的主要原因。
跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的黄金产业类基金涨幅居前,6只黄金产业股票ETF近一月净值涨幅在24.78%至25.45%之间。由于该类基金底层资产为黄金产业链上市公司股票,权益市场的走高放大了其净值弹性,使其在本轮上涨中表现最为突出。2只联接基金(A份额)和2只指数基金涨幅次之,分别在23.71%至23.89%和23.75%至23.98%之间。
与国际金价直接挂钩的黄金QDII和商品型黄金ETF（518850）,涨幅则明显不同。2只黄金QDII基金近一月净值涨幅在7.75%至8.12%之间,主要投资于境外黄金ETF（518850）,净值变化与国际金价走势直接挂钩。6只黄金ETF（518850）(跟踪SGE黄金9999)近一月净值涨幅在8.21%至8.25%之间,7只黄金ETF（518850）联接基金(A份额)涨幅在8.14%至8.23%之间。上述两类产品底层资产均为黄金本身,未叠加权益市场的弹性,因此涨幅显著低于黄金产业股票类基金。
一位业内人士告诉《华夏时报》记者,联接基金涨幅低于ETF主要有两方面原因。一是联接基金通常需预留5%左右现金应对赎回,黄金敞口低于近乎满仓运作的ETF。二是多数黄金ETF（518850）联接基金业绩基准约定为“黄金现货价格收益率×95%+活期存款利率×5%”,该5%是契约层面基准设计的敞口约束;此外,实际收益差异还会叠加运作费率、调仓摩擦等因素,因此两者收益差并非固定数值。
加息预期回落,美元信用担忧升温
净值普涨背后,多位基金经理从不同维度给出了归因分析。
博时黄金ETF（159937）基金经理王祥向《华夏时报》记者分析称,近期黄金市场反弹延续,主要受市场对美联储9月加息预期回落推动。美债表现出现分化,短端收益率下行而长端收益率一再冲高。在他看来,短端利率反映的是加息预期的降温,而长端波动更多来自美债供需压力与货币政策公信力层面的扰动。“归根结底是对美元信用体系的担忧和质疑,这支撑了黄金的中长期逻辑。”王祥指出,美国7月赤字扩大4320亿美元,创下2021年3月以来最大月度缺口,在一定程度上强化了上述逻辑,为近期金价反弹提供支撑。
华安基金指数与量化投资部基金经理、华安黄金首席研究员周泓灏从定价逻辑变化的角度作了补充。他指出,利率依然是重要变量,但已不再是黄金唯一的定价锚。2022年以来全球央行购金规模显著抬升,黄金的定价逻辑中,货币信用与全球储备资产配置的权重越来越高。他认为,分析黄金不能只盯着下一次美联储会议,而需要将短周期（883436）与长周期（883436）分开看待——短期高利率确实对金价形成压制,但长期来看,美国债务规模已处高位,债务负担越重,高利率的可持续性就越弱。
针对“央行仍在购金、金价为何仍出现调整”的市场困惑,周泓灏解释称,不能只看是否增持,还需关注增持的规模与节奏。随着金价持续走高,部分央行的购金节奏已有所放缓。一方面,金价高企之下,央行作为长期资产配置者同样会考量价格与节奏的匹配;另一方面,部分国家黄金储备占比已接近自身目标,进一步增配的空间自然收窄。
资金面上,金价回暖带动黄金ETF（518850）资金明显回流。据广发证券（000776）研报统计,8月10日至16日当周,国内黄金ETF（518850）净流入91.73亿元,前一周为44.42亿元。另据数据,截至8月20日,7只跟踪黄金现货价格的黄金ETF（518850）和6只黄金股ETF（159315）月内合计净流入分别约48.46亿元、27.05亿元;华安黄金ETF（518850）8月以来净流入35.28亿元。海外市场方面,SPDR大幅加仓9.41吨,最新持仓达1034.65吨,较7月17日的999.02吨明显回升,资金回流迹象明确。
机构后市判断分化,中长期逻辑未改
对于黄金后市走向,各家机构判断出现一定分歧,但中长期看多逻辑尚未发生根本性逆转。
瑞银（UBS）将黄金价格预测期限延长至2027年9月,目标价设为每盎司5400美元,并维持2026年底每盎司4600美元的预测不变,认为在实际利率下降及持续投资需求推动下,金价仍有进一步上涨空间。富国银行（WFC）投资研究所则相对审慎,将2026年年底黄金目标价从先前的5300至5500美元区间下调至4900至5100美元,但新的预测区间仍高于当前交易价格。该行重申对贵金属（881169）的正面看法,认为亚洲需求与央行买盘将支撑黄金长期多头格局。国泰海通（HK2611）证券认为,在新一轮“去美元化”叙事开启的背景下,黄金后市仍有弹性。
富国基金指数投资部总经理、黄金ETF（518850）基金经理王乐乐认为,金价有望维持偏强格局,但更可能表现为价格中枢抬升后的高位震荡,而非立即进入新一轮线性主升。从中长期来看,黄金的配置价值主要来自三条结构性主线:央行购金仍是支撑金价的重要因素;全球储备多元化趋势与主权信用约束提升了黄金的战略价值;高波动环境下黄金的组合对冲价值上升。
