摘要2026年上半年，全球黄金市场在剧烈震荡中完成了一轮深度的结构性重构。尽管国际金价自年初的历史高位大幅回撤，引发市场短期恐慌与资金调仓，但黄金作为避险与保值资产的底层逻辑并未动摇。世界黄金协会数据显示，上半年全球黄金总需求（含场外交易）依然展现出强劲韧性，同比增长2%至2522吨，需求总值更是创下3800亿美元的历史新高。在这份亮眼的成绩单背后，全球资金流向正发生深刻分化。
2026年上半年，全球黄金市场在剧烈震荡中完成了一轮深度的结构性重构。尽管国际金价自年初的历史高位大幅回撤，引发市场短期恐慌与资金调仓，但黄金作为避险与保值资产的底层逻辑并未动摇。世界黄金协会数据显示，上半年全球黄金总需求（含场外交易）依然展现出强劲韧性，同比增长2%至2522吨，需求总值更是创下3800亿美元的历史新高。在这份亮眼的成绩单背后，全球资金流向正发生深刻分化。
一、全球黄金ETF市场表现
1.6月单月表现：全线流出
资金流出：全球实物黄金ETF（159934）净流出约89亿美元，所有地区均出现流出，其中北美地区流出规模最大。
规模缩水：受此影响，全球黄金ETF（159934）资产管理总规模（AUM）下降13%至5,260亿美元，总持仓减少74吨至4,047吨。
2.上半年整体表现：净流入但规模下滑
资金流入：尽管6月遭遇流出，上半年全球黄金ETF（159934）仍保持约80亿美元的净流入，总持仓小幅增加18吨。
区域分化：亚洲地区主导全球流入，创下有史以来最强劲的上半年表现；欧洲地区实现稳健流入；北美地区是唯一出现净流出的区域。
规模下降：受金价下跌影响，上半年全球黄金ETF（159934）资产管理总规模仍下降6%。
二、全球黄金总体供需格局（第二季度）
1.总体需求：保持平稳，总值创新高
二季度全球黄金总需求量（含场外交易）同比持平于1,269吨。
上半年累计需求达2,522吨，同比增长2%，需求总值创历史新高，达3,800亿美元。
2.投资需求：ETF流出，实物投资回归均值
黄金ETF（159934）：二季度全球持仓下降45吨。受金价走弱、通胀与利率预期上调及美元走强等因素影响，北美地区流出居前。
金条与金币：投资需求同比持平于307吨，表明在连续两个季度强劲表现后，该板块需求回归平均水平。
3.央行购金：显著回升
二季度全球央行购金量显著增长至289吨，强劲回升至过去四年来的高位水平，扭转了一季度的放缓态势。
三、中国黄金市场表现
1.中国市场黄金ETF：二季度创纪录流出
资金流出：二季度流出200亿元人民币（约29亿美元），为有纪录以来最疲软的季度表现，逆转了一季度的强劲势头。
规模缩水：受基金流出及金价走低双重影响，资产管理总规模下降20%至2,431亿元人民币；总持仓减少22吨至277吨，较3月峰值低29吨。
2.中国市场总体需求：量缩价升，结构性分化
二季度表现：总需求155吨，同比下降41%，为2022年以来最疲软的同期表现。主要受金饰需求走弱（同比降28%）及黄金ETF（159934）流出拖累。
上半年表现：总需求518吨，同比微降7%，但仍显著高于十年均值。
需求结构：投资需求（金条、金币及黄金ETF（159934））表现强劲，同比增长31%，占上半年总需求的66%，反映出市场对风险对冲和财富保值的强劲需求。
金饰消费（883434）：尽管金饰购买量（吨数）上半年同比下降30%，但受金价飙升推动，消费（883434）者在金饰产品上的支出金额仍维持高位。
