地缘冲突与央行购金共振，国际金价持续走强。现货黄金7月22日收报4,129.93美元/盎司，五个交易日累计上涨3.64%，COMEX黄金期货收报4,135.9美元/盎司。全球最大黄金ETF（518850） SPDR Gold Trust持仓同步回升，单日净增2吨至1,007.87吨。7月23日，黄金ETF易方达（159934）收于8.938元，较前一交易日微涨0.01%，盘中最高触及8.990元，成交额7.62亿元，资金避险需求持续活跃。
一、美伊冲突升级点燃避险情绪，金价重回4100美元上方
特朗普7月22日公开威胁，只要伊朗在霍尔木兹海峡向船只开火，美国将轰炸并摧毁伊朗桥梁或发电厂。伊朗方面随即强硬回击，警告将封锁地区石油出口。美国国防部数据显示，冲突已造成18名美军死亡、至少482人受伤。与此同时，胡塞武装袭击沙特油轮，红海局势同步恶化，能源（850101）供应链风险全面扩散。
地缘冲突的全面升级，推动避险资金加速流入黄金市场，金价在五个交易日内累计上涨3.64%，重回4,100美元上方。短期另一关键变量是7月30日美联储利率决议，CME数据显示维持利率不变的概率为66.3%，加息25个基点的概率为33.7%，政策不确定性为金价提供额外催化。
二、中国央行连续20个月增持，6月单月买入48万盎司创阶段新高
央行购金为金价提供了稳固的底部支撑。中国央行最新数据显示，截至6月末黄金储备达7,544万盎司，单月增持48万盎司，创2024年11月以来最大单月买入量，且已连续20个月增持。今年以来增持力度逐月加码——3月至6月分别买入16万、26万、32万和48万盎司。
世界黄金协会6月央行储备调研显示，近九成受访央行预计未来12个月内全球黄金储备将继续增加。高盛（GS）测算，5月全球央行购金81公吨，近三个月均值67公吨，远超2022年之前17公吨的历史水平。多家国际机构近期上调金价目标，富国银行（WFC）（WFC.US）预计2027年底金价将冲高至5,800至6,000美元，伯恩斯坦将2026年目标价上调至4,533美元。
三、黄金产业链核心标的逐一拆解
紫金矿业（601899）（601899.SH）：国内最大黄金生产商，2025年矿产金产量超70吨，同时铜、锌等多元矿产资源丰富。受益于金价持续走强，公司利润弹性显著，海外矿山并购持续推进，资源储量不断增厚。公司矿产金成本行业领先，金价每上涨100美元/盎司，年化利润增厚约15亿元。
山东黄金（600547）（600547.SH）：国内黄金行业龙头之一，聚焦黄金勘探、开采、冶炼全产业链，矿产金产量位居国内前三。公司在胶东半岛拥有世界级金矿资源，受益于金价中枢抬升，毛利率持续改善，海外矿山布局同步推进。
中金黄金（600489）（600489.SH）：中国黄金（600916）集团旗下核心上市平台，黄金资源储量丰富，矿山品位较高。公司持续推进矿山技改和资源整合，产量稳步提升，在金价上行周期（883436）中盈利弹性突出。
赤峰黄金（600988）（600988.SH）：国内成长型黄金矿企，海外矿山布局领先，在老挝、加纳等地拥有在产矿山。公司矿产金产量快速增长，成本控制能力优异，受益于金价上涨和产能扩张双重驱动。
四川黄金（001337）（001337.SZ）：国内纯黄金矿企，矿山资源集中于四川梭罗沟金矿，产量稳定、成本可控。公司业务结构纯粹，对金价弹性最大，7月23日A股贵金属（881169）板块中强势涨停，显示资金对纯黄金资产的追捧。
四、关注思路
三重逻辑值得关注：一是美伊冲突与红海危机升级，地缘避险需求持续升温，黄金作为传统避险资产的配置价值凸显；二是全球央行购金持续加码，中国央行连续20个月增持，结构性需求为金价提供坚实底部；三是多家国际机构看高金价至5,000-6,000美元，中长期上涨空间可期。
黄金ETF易方达（159934），直接跟踪黄金现货价格走势，是便捷配置黄金资产的工具。该ETF 7月23日收于8.938元，盘中最高8.990元，成交额7.62亿元。在地缘冲突升级与央行购金共振的背景下，可关注黄金资产的避险配置价值。
