21世纪经济报道记者 叶麦穗 黄金已经溃不成军，在1月末见到5595.75美元/盎司的高点之后，就节节败退，其间虽然也有所反弹，但是无奈重心持续下移，目前黄金现货的价格已经击穿4000美元/盎司的支撑，最低跌至3958.81美元/盎司（截至北京时间6月25日16点30分，下同），相距高点已经下跌逾29%，进入技术性熊市。
黄金跌跌不休，华尔街开始“翻脸”，目前已经有8家机构对黄金的展望进行了下调，不过显然力度不够，黄金基本上击穿了展望的下限。与此同时，银行也对黄金交易开始念“紧箍咒”，有银行已经叫停了竞价交易，有银行将保证金提升至140%。
华尔街集体“多翻空”
随着黄金价格的下跌，华尔街集体“多翻空”，纷纷修改“小作文”，下调对黄金的展望。最新的修改来自蒙特利尔银行（BMO）资本市场（BMO Capital Markets）在其第三季度大宗商品展望报告中表示，预计今年下半年黄金均价约为4625美元/盎司，较此前的预期下调了5%。这已经是本轮黄金下跌以来，第8家下调黄金价格展望的国际投行。
而在前一天，德意志银行（DB）也对黄金进行了“砍价”。该行将黄金价格预测大幅下调，最大降幅达22%。最新预测显示，第三季度金价目标调整至4300美元/盎司，较此前预期下调超过五分之一，第四季度目标调整至4800美元/盎司，降幅约17%。
此前，高盛（GS）将2026年年底的黄金目标价大幅下调至每盎司4900美元，调降幅度高达500美元/盎司。
高盛（GS）给出的理由是美联储年内降息无望，该行经济学家已将下次降息的时间点推迟至2027年，这将直接削弱黄金ETF（159934）后续的资金流入预期。此外高盛（GS）还警告称，若美联储年内真的启动加息，年底金价可能跌至每盎司4400美元。
花旗（C）则是将黄金三个月目标价从每盎司4300美元下调至4000美元，理由是霍尔木兹海峡局势僵持及能源（850101）价格高企推升了市场对美联储年内加息的预期。这已经是短短一个月内，花旗（C）二次更改对黄金价格的预测。5月中旬，花旗（C）银行也曾公开表态，短期看淡黄金走势，同时预判未来3个月金价将触及4300美元/盎司。
此外，德国商业银行将2026年末金价预测从5000美元/盎司下调至4800美元/盎司。摩根大通（JPM）将2026年黄金平均价格预测从5708美元/盎司下调至5243美元/盎司。澳新银行也将年底黄金目标价从5800美元/盎司下调至5600美元/盎司，将金价达到6000美元/盎司的目标时间从2027年初推迟至2027年年中。
最先下调的大行是摩根士丹利（MS）。该行4月末就已经将2026年下半年的最新黄金目标价下调至5200美元/盎司，远低于此前5700美元/盎司的预期，属于重大下调。
摩根士丹利（MS）的理由是：地缘摩擦导致实际利率上行、美联储降息延后，彻底改变了宏观经济格局。黄金通常在利率下行环境中走强，但当前利率持续走高，打破了传统价格逻辑，投资者因此重新调整持仓。局势由此发生逆转：高实际利率令债券更具吸引力，无息黄金吸引力大幅下降。
不过从目前来看，华尔街的观点显然有些保守，黄金现货的调整幅度，基本上击穿了上述预期的下限。
摩根士丹利（MS）近日也坦言，如果没有ETF资金流入的显著回升，其关于下半年金价达到5200美元/盎司的看涨目标将变得更加难以实现。
摩根士丹利（MS）称：仍看好黄金的长期前景，因为中东紧张局势缓和，以及油价下跌有助于缓解对通胀的担忧。不过，美联储在最近一次会议上措辞偏鹰，强化了利率将在更长时间内维持高位的预期，增加了持有黄金等不生息资产的机会成本。
黄金ETF规模大幅缩水
随着黄金波动加大，银行对于黄金投资的态度也趋于谨慎。6月25日，建设银行（HK0939）公告，为防范业务风险，保护投资者权益，该行将于7月24日关闭代理上海黄金交易所个人贵金属（881169）交易业务功能。关闭的业务品种包括：Au99.99、Au100g、PGC30g、Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等。
而就在前一日，6月24日，工商银行（HK1398）也给出类似公告。
有业内人士表示，银行此举主要是为了避免风险。今年金价大幅过山车，Au (T+D) 带杠杆，极端行情客户亏损容易超过保证金（穿仓）；按上金所规则，银行作为会员必须先垫付亏损，极易形成银行坏账、大量客户投诉纠纷。
监管持续收紧个人高杠杆贵金属（881169）业务。此外贵金属（881169）杠杆业务需要计提高额风险资本金，叠加持续上调保证金、客户风控运维成本上升，银行主动收缩高风险零售业务。
除了直接关闭之外，银行此前还上调了保证金比例。6月初，建设银行（HK0939）公告称，将Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）等合约的保证金比例从100%调整为120%；农业银行（HK1288）宣布，将Au（T+D）、Ag（T+D）合约的保证金比例从100%调整为120%；招商银行（HK3968）自6月16日起，将Ag（T+D）、Au（T+D）等合约的追保保证金比例调整为120%。
6月22日，中国银行（HK3988）公告称，自6月24日收盘清算时起，该行黄金延期合约的客户保证金比例由99.9%调整为120%；白银延期合约的客户保证金比例由99.96%调整为119.91%。
华夏银行（600015）、广发银行也于22日发布公告。其中，华夏银行（600015）调整幅度较大，该行将多类代理个人黄金延期合约的保证金比例从35%调整为120%，将Ag（T+D）合约的保证金比例从42%调整为120%。广发银行将黄金、白银延期合约的保证金比例均由100%调整至140%，并于同日宣布，拟于6月底全面停办代理上金所个人贵金属（881169）交易业务。
苏商银行特约研究员武泽伟表示，保证金比例突破100%，意味着个人贵金属（881169）延期交易的杠杆水平已实质性归零。个人投资者短线交易的空间被大幅压缩，高频交易成本显著上升，投机性资金将逐步退出市场。短期看，贵金属（881169）市场的交易量可能出现下滑，但非理性投机泡沫被有效挤出，市场运行将更加平稳有序。
世界黄金协会6月10日的消息显示，5月，由于金价区间震荡，市场对风险资产的偏好重燃，全球投资者大多持观望态度，黄金ETF（159934）需求受到抑制。继4月黄金ETF（159934）需求显著反弹之后，全球实物黄金ETF（159934）出现温和流出，约20亿美元，欧洲是唯一实现净流入的地区。不过年初至今，全球黄金ETF（159934）仍保持净流入态势，累计近170亿美元。
国内的黄金ETF（159934）规模也跟着下降，同花顺（300033）数据显示，截至6月25日，今年二季度以来黄金ETF（159934）规模下降500亿元左右，头部产品规模回到千亿元以下，黄金ETF（159934）华安的规模从今年峰值时的1300亿元缩水至目前的876亿元左右。黄金ETF博时（159937）、黄金ETF易方达（159934）等产品规模也纷纷回落。
