2026年6月初，随着五粮液（000858）回购事项股东名单的披露，由中国人寿（601628）与新华保险（601336）联合发起的鸿鹄系列私募基金最新调仓路径浮出水面。
记者梳理发现，鸿鹄系四只基金在一季度同步调仓，减持陕西煤业（601225）等周期（883436）股，新进贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、工商银行（601398）等消费（883434）与金融龙头，呈现出“减持周期（883436）、增配消费（883434）与金融”的转向。与此同时，保险资金长期投资改革试点第三批资金正加速落地，试点总规模已由首批500亿元扩容至三批合计2220亿元。
从单一试点到多元扩容，从重仓周期（883436）到哑铃配置，险资正以“长钱长投”的制度化安排，重塑A股市场的价值投资生态。
鸿鹄系调仓：哑铃策略从共识走向操作
作为保险资金入市的标杆性平台，鸿鹄系列基金持仓被视为观察险资的风向标。纵观鸿鹄系列四只基金的调仓方向，“减持周期（883436）、增配消费（883434）与金融”的主线清晰可见。
据上市公司一季报显示，截至2026年一季度末，鸿鹄基金一期大幅减持此前长期位居第一大重仓股的陕西煤业（601225），同时新进贵州茅台（600519），后者以51.89亿元的持仓市值跃升为第一大重仓股。此外，伊利股份（600887）获小幅增持，中国电信（601728）持股数量保持不变。鸿鹄基金二期则新进五粮液（000858），截至5月11日股权登记日，鸿鹄志远二期以1976.85万股的持股数量新晋五粮液（000858）前十大流通股东，持股比例为0.51%。
调仓幅度最大的是鸿鹄基金三期。据上市公司一季报显示，鸿鹄基金三期1号一季度新进工商银行（601398）、海尔智家（600690）和中国海油（600938），持仓数量从4只扩展至7只；鸿鹄基金三期2号则清仓了原有公用事业仓位，新进中国建筑（601668）和中国石油（601857），完成从单一公用事业到“基建+能源（850101）”的组合转型。
值得关注的是，在鸿鹄系基金调仓的同时，其他险资系私募基金也在加速入市并呈现差异化特征。比如，阳光和远聚焦化工（850102）与特钢（884184）领域细分龙头；泰康稳行一期试水港股高股息标的；太保致远1号则开启大规模建仓，持仓从2只迅速扩展至9只，覆盖工程机械（881268）、煤炭（850105）、工业金属（881168）等七大行业。
业内人士表示，这种“各有侧重、多元布局”的格局，反映出不同险企在负债成本、偿付能力约束下的个性化配置需求，但共同指向一个核心：在不确定性上升的市场环境中，以高股息资产为底仓、以优质成长为增强的“哑铃策略”正从行业共识转化为实操层面的主流范式。
制度扩容：2220亿长线资金池加速成型
鸿鹄系基金的调仓的背后是保险资金长期投资改革试点从“破冰”到“扩容”的制度演进。2023年10月，中国人寿（601628）与新华保险（601336）共同发起设立首批500亿元试点基金；2025年1月，第二批520亿元试点获批，太平洋（601099）寿险、泰康人寿、阳光人寿及相关资管子公司入局，至此，第二批试点规模达1120亿元；同年3月，人保寿险、中国人寿（601628）、平安人寿、太平人寿、新华保险（601336）合计600亿元试点再获批复，第三批试点在2026年加速落地。
国家金融监管总局此前披露，三批试点规模合计将达到2220亿元。与前两批多为大型险企不同，第三批试点参与机构新增多家中小保险公司，中邮保险及中邮保险资管获批100亿元参与试点，并拟以自有资金出资发起设立私募基金子公司。
中基协数据显示，截至2026年6月，已有7家险资系私募基金管理公司先后成立并开始运作，11只基金投入实际运行。随着第三批试点资金陆续到位，险资系私募基金的管理规模有望进一步跃升，形成覆盖蓝筹红利、科技成长、港股高股息等多元策略的“长线资金矩阵”。
华创证券金融业研究主管、首席分析师徐康表示，对比险资直接投资股票，通过设立基金投资能够降低权益配置的业绩波动影响。同时，监管持续号召中长期资金入市，政策多重助力，包括引导中长期考核、力争大型国有保险公司将新增保费30%投资A股等。
策略进化：从“纯高股息”到“红利+成长”
险资入市规模的扩容，不仅带来资金量的增长，更推动投资策略的持续进化。2026年以来，在利率下行与资产荒的双重压力下，险资权益配置的核心矛盾已从“是否增配权益”转向“在权益内部优化结构”。
前述业内人士表示，从鸿鹄系基金最新调仓可见一斑：一端是贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、工商银行（601398）等高股息蓝筹，提供稳定现金流与估值安全垫；另一端是中国海油（600938）、海尔智家（600690）等具备成长确定性的优质资产，捕捉长期价值增长。这种“红利+成长”的哑铃配置，既避免了纯高股息策略在估值抬升后的收益钝化，又规避了纯成长策略的波动风险。
兴业证券（601377）指出，在“保险新准则+公募新规”环境下，资金对红利股的要求已从过去两年的“0+5”，即对业绩成长无要求，但有最低股息率要求转变至如今的“3+3”，即降息环境下资金对红利股的成长性也有所要求，同时也给予成长性红利股一定的风险溢价。
中信证券（600030）首席经济学家明明表示，保险资金尤其是寿险资金需要同时满足久期匹配、收益覆盖和利润波动管理三重要求。在利率中枢下移环境下，向高股息红利资产系统性迁移，是险资在当前周期（883436）下优化资产负债匹配的理性选择。他判断，险资策略上将延续“高股息打底、成长股增强弹性”的哑铃型配置思路。
前述业内人士表示，鸿鹄基金的调仓具有很强的示范效应，后续可能带动更多险资跟进。随着2220亿元试点资金逐步入市，以及大型国有保险公司力争每年新增保费30%用于投资A股的政策导向落地，险资正从“市场稳定器”向“价值发现者”和“长期陪伴者”转变。
