中信证券（600030）研究发布研究报告称，宏观周期（883436）的切换决定资产配置的方向，宏观流动性的回落以及通胀周期（883436）、盈利周期（883436）的上行将成为下半年大类资产的最重要配置主线。从宏观周期（883436）向大类资产的映射看，配置上应规避过度押注流动性宽松的资产、并关注盈利和通胀带来的高确定性。基本金属、原油和中、美权益资产可能将是下半年较具确定性的方向；中国债市同样具备配置机会，但债券的配置比例取决于投资者的风险偏好和预期收益；美债则料将在高通（QCOM）胀和美联储难大幅宽松的环境下承压。

A股：宏观与微观流动性的矛盾。下半年A股将面临两大宏观主线，一端是美联储转向可能性和高油价所带来的潜在风险，另一端则是国内基本面偏稳和盈利周期（883436）修复对股市的支撑。预计指数依旧有望实现较好的表现，但指数上涨的主要驱动力将从估值向盈利切换，市场的波动也可能在下半年进一步放大。配置上需观察宏观流动性见顶回落与微观流动性充裕的矛盾，风格的阶段性均衡演绎可能将是下半年会上演的剧情，类哑铃加押注通胀的配置思路或将成为把握盈利周期（883436）变化和流动性不确定性的较佳方式，同时也需关注油价居高不下所带来的配置机会。

中国债券：安全有余，空间不足。央行宽松态度明确，流动性有望持续保持充裕，利率则有望延续低位运行态势。不过，在收益率曲线已经较为扁平的环境下，债市预期收益可能将进一步下降，与其他资产的低相关性仍是债市最值得关注的特征之一。

美元资产：经济的韧性与货币的隐忧。即使面临外部战争和内部的滞胀风险，美股依旧存在较强韧性，美股真正值得警惕的风险是美联储货币政策转向紧缩或美国经济出现明显衰退。与美股相反，在高通（QCOM）胀和美联储货币政策难以持续宽松的环境下，我们判断美债依旧不具备强配置价值。

大宗商品：拥抱供给。预计下半年大宗商品市场定价主线将延续从金融属性为主向商品属性为主的切换，建议关注供给受限导致原油、基本金属价格长期处于高位的可能性，而美联储难持续宽松的可能性则决定了对黄金不宜太过激进。