上周末，市场情绪已处于高度紧张状态。此前公布的美国4月通胀数据持续发酵——CPI同比3.8%创三年新高，PPI同比更是飙升至6.0%，同时美联储正式步入"沃什时代"——鲍威尔的第二届主席任期于5月15日届满，凯文·沃什确认出任第17任美联储主席。沃什上任首日，债市随即出现明显压力：美债收益率大幅上升，美元指数走强，市场对美联储年内降息的定价大幅后撤，并出现加息预期，黄金与白银承压明显。同时，特朗普周日在社交媒体上发出强硬警告，称伊朗"时间不多了"，并暗示美军原定于周二将对伊朗发动新一轮打击，令地缘风险溢价重新抬升，油价维持高位，金价持续承压。

进入周一，局势出现戏剧性转折。特朗普宣布，应三国领导人的请求，推迟原定当日对伊朗的军事打击行动，理由是目前正进行"严肃谈判"，三国领导人认为协议"非常接近达成"。伊朗外交部随即确认已就美方最新提议作出书面回应，并通过巴基斯坦调解渠道继续保持接触，伊朗总统亦公开表态"对话不代表投降"。消息一出，市场风险情绪短暂回暖，但由于此前的和谈预期已被市场反复定价，油价的实质回落相当有限。周二，美伊谈判核心分歧依然僵持。美方坚持要求伊朗交出全部浓缩铀材料并仅保留一处核设施运转，伊方则在铀浓缩权利和解除制裁问题上寸步不让，停战备忘录的签署时间表再度陷入不确定。

与此同时，霍尔木兹海峡商业船只通行量仍明显低于战前水平，能源（850101）供给端的扰动并未因谈判缓和信号而改变，布伦特原油维持在100美元以上，WTI维持于95至101美元区间内高位震荡,金银价格持续下行，突破低位。特朗普在延长打击后警告伊朗，如果德黑兰不与他就协议达成一致，他将对伊朗进行“又一次重击”。然而参议院却以50:47的投票发出反对信号，显示支持军事行动的力量正在削弱。周三，由于油价始终维持高位，金价持续下行，跌破4460美元。

从地缘逻辑看，市场对美伊缓和的定价已相对充分。 自4月8日停火生效、5月初谈判预期升温以来，金价和油价对和谈消息的正向反应持续递减。本周特朗普推迟打击的消息本可成为较强催化，但油价仅出现温和回落，黄金更几乎没有反应，说明市场已将"谈而不破、打而不烈"的僵局状态充分内化为基准预期。而从货币政策逻辑看，"沃什效应"的冲击本周初步显现，但尚未充分定价。沃什的政策框架与鲍威尔存在根本性差异，市场押注于其路径不利于黄金。本周30年期美债突破5%，已经初步触发了这一辩证逻辑。

因此综合判断，金价处于近期的宽幅震荡区间下沿，方向性突破有赖于美伊局势和沃什首次政策信号的双重验证。近期需关注，美伊是否正式签署停战备忘录、霍尔木兹海峡商业通航能否实质恢复；沃什的首次公开讲话，其对通胀的定性和对利率路径时间窗口的表述，将是6月FOMC前最重要的前瞻信号；美国核心PCE数据及就业数据，用于验证滞胀还是衰退的分歧判断。在上述信号明朗之前，建议以区间思维操作，回调至4400美元附近分批轻仓布局。中长期看多逻辑不发生改变，重点关注每次回调支撑位都可视为做多布局的入场点。

策略建议：中长期金价或有上行空间，可逢低做多。

风险提示：美联储降息放缓（利空）；地缘局势缓和（利空）