美国10年期国债收益率一度冲上4.687%，创下2025年1月以来新高，30年期长期国债收益率更是升至5.197%，刷新19年来高位。国债收益率上涨，因为市场对美国通胀粘性与高利率延续产生强烈预期，4月美国CPI同比涨3.8%、PPI 同比飙升6.0%，彻底扭转年初降息乐观情绪，资金大规模抛售长债，推动收益率快速上行。这也直接抬高无息资产黄金的机会成本。由于黄金不生息，也无现金流，而美债以美国主权信用背书，是全球无风险收益锚点。当10年期美债能提供近4.7%、30年期超5.1%的稳定名义回报，且实际利率同步走高时，持有黄金意味着放弃确定性收益，资金自然从黄金ETF（159934）等渠道流出，转向高息美债资产。

与此同时，美元指数上涨，创六周新高。美债收益率飙升吸引全球资本流入美国，直接推升美元汇率。黄金以美元计价，美元走强使非美货币持有者购买黄金的成本显著上升，降低了全球投资者配置黄金的意愿。

这种 “强美元 + 高收益率” 组合，正是过去几年黄金多次回调的核心驱动。历史数据反复验证，当美债长端收益率与美元指数同步走强时，黄金往往面临显著调整压力。

目前贵金属（881169）的利多因素在于地缘冲突和通胀对经济冲击等不确定性下，多数央行和机构仍持续增持黄金，“去美元化”趋势存在一定的提振。不利因素在于若美伊冲突持续将延长霍尔木兹海峡封锁加剧能源（850101）供应紧张并推高相关能化商品价格并提振美元需求，通胀压力持续使全球央行货币政策或预期收紧，印度等国为稳定外汇而收紧金银进口使消费（883434）需求承压。市场持续交易美联储货币政策收紧，未来新任主席沃什等官员的表态将主导贵金属（881169）走势，短期市场走势仍有反复黄金均线或形成偏空压力若跌破4500 美元支撑可能进一步回落至 4400 美元，短线以逢高空为主，长线多头适当买入看跌期权进行保护。