东方证券（600958）发布研报称，1Q26保险板块调整已较充分反映投资端波动和利润分化压力，经营端改善趋势仍在延续。人身险方面，主要人身险企NBV延续较快增长，新单期交高增和趸交压降共同推动新单结构优化，推动负债端价值增长延续;财产险方面，头部财险公司COR持续改善，承保盈利能力保持稳健提升;投资端方面，一季度权益市场波动导致公允价值变动损益承压，4月以来权益市场修复、长端利率小幅下行带来债券浮盈积累，预计2026年二季度投资端表现较一季度明显改善，并带动利润表现较大幅度的回暖。当前板块估值仍处低位，低估值、负债端价值兑现和资产端修复共同构成行业配置逻辑，建议积极把握保险板块估值修复机会。

东方证券（600958）主要观点如下：

1Q26业绩扰动落地，利润分化主要来自投资端波动，经营质量延续改善

1Q26上市险企营业收入普遍同比下降，归母净利润表现分化，中国人寿（HK2628）/中国太保（HK2601）/新华保险（HK1336）/中国人保（601319）归母净利润分别同比-32.3%/+4.3%/+10.5%/-31.4%。利润差异主要来自权益市场波动下公允价值变动损益承压及投资业绩分化，保险服务业绩仍保持正贡献。4月以来权益市场修复、长端利率小幅下行带来债券浮盈积累，一季报投资端扰动落地后，板块估值压制因素开始缓解。

人身险NBV延续高增，期交与分红险转型支撑负债端价值改善

1Q26中国人寿（HK2628）/平安寿险及健康险/太保寿险/新华保险（HK1336）/人保寿险NBV分别同比+75.5%/+20.8%/+9.6%/+24.9%/+21.0%，均实现正增长。新单结构方面，中国人寿（HK2628）/太保寿险/新华保险（HK1336）/人保寿险/人保健康新单期交保费分别同比+41.4%/+41.4%/+25.6%/+84.3%/+28.0%，期交增速明显高于多数公司新单整体增速。趸交压降、期交提升和分红险转型共同推动新单结构优化，新业务负债成本继续下行，负债端价值增长具备持续性。

财险规模增长分化，COR延续改善

1Q26人保财险/平安产险/太保产险综合成本率分别为94.2%/95.8%/96.4%，同比分别优化0.3pct/0.8pct/1.0pct。保费端车险整体平稳，非车险表现分化;承保端大灾赔付压力较弱、业务结构优化、费用管控和非车险治理共同推动COR改善。

建议关注：负债端价值持续兑现、投资端配置结构稳健，或投资端受益于权益市场修复的头部险企。相关标的：中国平安（601318）(601318.SH，买入)、中国太保（HK2601）(601601.SH，未评级)、中国人保（601319）(601319.SH，未评级)、新华保险（HK1336）(601336.SH，未评级)、中国人寿（HK2628）(601628.SH，未评级)。

风险提示

长端利率下行超预期;权益市场大幅波动;寿险渠道改革成效不及预期;居民收入不及预期;监管政策变化风险;产品结构转型不及预期。