北京时间周四（5月14日）欧洲时段，美元指数震荡，交投于98.539附近，金价目前交投于4965.19美元/盎司，涨幅0.14%，最高触及4718.46美元/盎司，最低触及4668.76美元/盎司。黄金近期的震荡拉锯，归根结底是多空两股力量的激烈博弈：一边是地缘风险持续升级引发的避险买盘，另一边是通胀超预期导致的美联储降息预期消退。

【基本面解析】

5月7日，美军三艘导弹驱逐舰编队强行穿越霍尔木兹海峡，伊朗伊斯兰革命卫队随即以弹道导弹和无人机（885564）展开拦截，双方发生短暂交火。特朗普随后表示停火协议“仍然有效”，但同时威胁若伊朗不签署协议，将进行“更猛烈的轰炸”。美伊目前正就一份“一页备忘录”进行谈判，涉及停火、开放海峡、铀浓缩暂停等核心议题，但双方在最关键的分歧上仍未达成共识。当前通过海峡及替代管道输送的海湾石油约为每天400至600万桶，远低于正常情况下的每天2000万桶，能源（850101）供应风险持续外溢。只要这一地缘矛盾未能实质性解决，黄金的避险溢价就难以消退。

美国最新通胀数据全面超预期。4月CPI同比上涨3.8%，创2023年5月以来新高，核心CPI同步上行至2.8%；PPI同比急升6%，核心PPI亦达5.2%，均为三年多来最大涨幅。油价高企是通胀反弹的核心推手——霍尔木兹海峡局势使国际油价维持在每桶100美元以上，能源（850101）成本通过物流、运输等环节向消费（883434）端全面传导。通胀压力下，CME数据显示美联储到6月维持利率不变的概率高达99%，瑞银（UBS）甚至将首次降息预期推迟至2026年12月。

与此同时，美联储正处于权力交接的关键节点。参议院以54票赞成的史上最低得票率批准沃什出任美联储主席。沃什作为老牌鹰派，在听证会上承诺“货币政策独立性至关重要”，但他面临的现实困境是：特朗普持续施压要求降息，而通胀高企又不允许贸然宽松。部分美联储官员甚至已将加息重新纳入讨论范围。高利率环境对黄金构成直接压制，但政策的不确定性也为黄金提供了博弈空间。

黄金市场出现阶段性分化。一方面，短线投机资金在高位开始减仓多头；另一方面，央行购金和实物黄金ETF（159934）资金持续净流入。中国央行4月再度增持26万盎司黄金，实现连续18个月增持；2026年一季度全球央行购金总量达244吨，已连续22个季度增持。在美元信用弱化与地缘不确定性并存的环境下，黄金作为主权信用对冲工具的战略配置价值持续强化，构成了金价中长期底部的有力支撑。

【黄金走势分析】

从技术层面剖析，本周金价整体呈现窄幅区间震荡格局，均线系统逐步收敛粘合，暗示行情正临近方向抉择的关键节点。本周多空的关键分水岭锁定在4660美元/盎司，当前国际金价于该分水岭上方运行，表明短期盘面多头稍占上风。

就上行趋势而言，需着重留意4820美元/盎司附近的阻力压制，若国际金价能强势突破这一关口，上方阻力将顺势上移至4924美元/盎司一线。而在下行方向，一旦金价失守本周多空分水岭4660美元/盎司，周内行情大概率由多转空，届时下方支撑将看向4555美元/盎司附近，若金价进一步有效下破该支撑位，支撑区域则将调整至4396美元/盎司附近。