西部证券（002673）发布研报称，整体而言，2025年上市险企投资端呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的清晰趋势，行业普遍以长久期利率债构筑稳健收益基底，以高股息蓝筹与优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期（883436）波动，高股息+长久期+适度权益的均衡配置范式进一步巩固，成为险企应对利率下行、把握市场机遇、实现资产负债良性匹配的核心策略选择。

西部证券（002673）主要观点如下：

大类资产配置方面

2025年末六家上市险企投资资产合计达22.3万亿元，占保险行业资金运用余额58%，行业集中度保持稳定;资产配置主线由非标转向标准化资产，非标规模与占比持续压降，高评级占比维持高位、收益率稳步下行。固收端以债券为核心底仓，行业普遍增配利率债、压缩信用债敞口，新准则下OCI债券为债券配置主体，AC、TPL债券占比分化;存款规模结构分化，行业存款占比中枢下移，久期策略呈现差异。权益端迎来全面增配周期（883436），在政策引导与市场回暖驱动下，权益资产规模与占比同步大幅提升，股票配置增速显著，基金配置加速向权益型倾斜，TPL权益保持高流动性弹性特征，OCI权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。

投资收益方面

净投资收益率受长端利率下行、再投资压力加大影响整体承压，行业中枢下移，中国平安（HK2318）、中国人保（601319）凭借久期管理与多元收益结构表现领先，新华保险（HK1336）受短久期资产拖累垫底。总投资收益率随权益市场上行显著改善，收益弹性充分释放，新华保险（HK1336）因高权益敞口大幅领跑，中国人寿（HK2628）、中国太保（HK2601）、中国人保（601319）紧随其后，中国平安（HK2318）、中国太平（HK0966）相对稳健。综合投资收益率更贴合长期配置能力，口径差异下头部险企收益韧性突出。

分类资产收益率分析方面

OCI资产内部分化显著，OCI债权受公允价值波动拖累收益率普遍为负，仅中国人保（601319）实现正收益;OCI股权收益率表现亮眼，中国平安（HK2318）、新华保险（HK1336）领跑同业，公允价值变动为核心贡献。TPL资产收益弹性充足，整体收益率由高到低依次为新华保险（HK1336）、中国人寿（HK2628）、中国太保（HK2601）、中国人保（601319）;股权类公允价值变动大幅转正，债权类票息提供稳定支撑，公允价值变动仍有一定压力，不同公司收益驱动结构差异明显。

风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。