当市场利率高企，债券市场持续牛市时，银行理财公司可以稳稳地躺在固定收益上赚钱，但是一旦债券市场牛市不再，权益和其他市场大幅波动，理财公司就面临困境，这就叫银行理财公司的“配置迷茫”。

近日，银行理财子公司许多中低风险产品发不出去，频遭失败。开年以来已有约40只理财产品发行失败，其中包括华夏、招银和广银理财的产品。其实，理财产品发行失败是常事，只不过今年比较多，而且特点比较明显。

这些发行失败的产品均为中低风险产品，风险等级大多为R2（中低风险）甚至R1（低风险），且绝大部分为固定收益类产品。中低风险产品很明显就是收益率过低。

经济进入下行周期（883436），货币政策持续宽松，降准降息接二连三，国债收益率持续下行，以投资固定收益为主要底层资产的银行理财产品就出现了收益过低，不能吸引客户的问题。如果银行理财产品收益率跟存款利率之间不能拉开距离，那么银行理财产品对客户的吸引力就不大。

《中国银行（HK3988）业理财市场年度报告（2025年）》显示，2025年，理财产品平均收益率为1.98%，较2024年的2.65%下降了0.67个百分点。普益标准数据显示，截至2026年2月末，现金管理类、固收类、混合类和权益类产品近1月年化收益率均较上月小幅回落。

这样就自然产生了另一个问题，那就是产品同质化严重，同是中低收益产品，同时投资的都是债券市场，自然是同质化的。不过理财公司产品的同质化其实是很常见，以前收益率较高，这个问题并不突出，现在收益率过低，问题就很突出了。

作为资产管理公司，为客户提供更高的收益是其天职。但是随着利率持续下行，理财公司也遇到了资产荒的问题，但是它仍然不像其他资产管理机构，在资产摆布方面，选择面更广，基本上绝大多数资产配置到固定收益领域。

当然，从去年以来，许多理财公司已经做了这方面的尝试，比如加大向权益市场的投资力度，在黄金持续牛市的背景下，有理财公司发行了较多投资黄金的产品，收益率一度高涨，但是此次遇到中东地缘冲突，霍尔木兹海峡被关闭，油价上涨，带动全球通胀预期高企，市场利率上涨，黄金和权益市场波动加大，许多产品收益率波动非常大。

比如，有产品债券资产持仓占比为29.83%，权益类资产持仓占比达到了12.00%，另外前十大持仓中位列第五的黄金ETF（518850）持仓占比达到了2.48%。去年在股市和黄金大幅上涨的带动下，该产品2025年综合年化收益率达到了22.23%，在理财市场中极具竞争力。

然而，3月以来，A股、黄金等资产的价格跌幅持续回调，上证指数（1A0001）在3月23日最低跌至3800点，国际金价在高点下跌了20%，直奔4100美元/盎司。截至3月24日，该产品近一个月收益率已回调至-20.46%，近三月年化收益率也已经回落至2.54%，这也成为银行理财产品普遍面临的困局。

银行理财产品的资金来源和属性是，在利率市场化的大背景下，为老百姓提供一个存款替代产品，获得比存款较高的收益，然而，风险偏好都比较低，如此大幅波动的市场，让理财产品偏离了初衷。

目前，理财公司仍然在探索，比如加大了在中低风险产品中的权益配置比例，去年多只R2风险、较低风险的理财产品前十大持仓中出现了权益类资产，包括部分ETF和股票。

有R2级产品重仓持有6只股票，权益类直接投资占产品总资产的比例达27.34%。除了直投股票，ETF也开始频繁出现在理财产品底层持仓中，有理财公司一款R2级的低波日开产品2025年末持有的前十项资产中，穿透后有三项权益类资产，包括华泰柏瑞沪深300ETF（510360）、景顺长城创业板50ETF（159682）和易方达沪深300ETF（510360）。

尽管如此，理财公司仍然不可能放手配置权益类资产，这是由其投资基因决定，权益方面的投研能力，不可能短期内大幅提高，那么把庞大的银行存款向权益类市场转移就很难实现。这也是近几个月来，尽管存款搬家，非银行存款增幅大增，而银行理财规模却变化不大的原因：1月份银行理财规模下降超万亿元，2月份增长7000亿元。

因此，银行理财的转型，不仅仅是理财公司，还应包括投资者和监管政策都要跟着转型。