● 本报记者郝健
A股延续反弹态势，黄金与科技主题ETF表现突出，油气能源（850101）类产品则出现明显调整。3月25日，三大指数集体收涨，上证指数（1A0001）重返3900点。黄金主题ETF延续前一交易日的涨势，多只产品涨幅超3%；科技赛道受到资金关注，通信及人工智能（885728）相关ETF表现亮眼。与此同时，油气能源（850101）类ETF大幅调整。港股消费（159735）板块承压，泡泡玛特（HK9992）公布财报后股价大跌，引发市场对业绩增长持续性的讨论。此外，恒生科技（159740）主题ETF成交显著放量，部分债券型ETF呈现资金净流入态势。
黄金主题ETF延续涨势
3月25日，A股继续反弹，ETF产品涨多跌少。创业板新能源ETF鹏华（159261）领涨，涨幅超6%。当前，市场风险偏好逐步改善，叠加Token(词元)概念持续发酵、技术迭代突破、政策利好释放以及业绩基本面逐步兑现等多重积极因素共振，市场资金再度关注科技赛道，算力板块整体表现强势。通信ETF银华（159994）、通信ETF国泰（515880）等多只通信主题ETF涨超3%，创业板人工智能ETF南方（159382）、创业板人工智能ETF华夏（159381）、创业板人工智能ETF招商（159243）亦表现出色。此外，黄金主题ETF延续前一日涨势，多只黄金ETF（518680）、上海金ETF（159830）涨幅超3%。有市场观点认为，在地缘冲突期间，金价调整主要反映了被动平仓压力与需求扰动，不过黄金在抵御特定风险层面依然有其配置价值。
兴业证券（601377）认为，国内头部科技企业持续加大资本开支，加快本土大模型迭代，推动国产芯片性能持续提升。随着AI向终端场景全面渗透成为主线，国内运营商和云厂商有望继续加码资本开支，国产算力厂商及上游半导体设备（884229）材料等方向仍具备广阔成长空间。
油气能源（850101）类ETF25日调整明显。其中，标普油气ETF嘉实（159518）以7.64%的跌幅居首，溢价率达7.71%。此外，建信能源（850101）化工ETF（516120）、能源ETF(159930)等均出现下跌。港股消费（159735）板块承压，3月25日泡泡玛特（HK9992）发布年报，营收与净利双双增长。该股午后开盘直线下跌，收盘跌幅超22%。多只港股通消费ETF（520620）集体收跌。
有业内人士表示，泡泡玛特（HK9992）年报亮眼但股价下跌的核心原因是市场对公司业绩增长可持续性的担忧与估值博弈。股价短期跳水，本质上是市场对公司增长逻辑的重新审视，而非对业绩本身的否定。未来能否化解单一IP依赖、维持新品类增长动能、提升海外扩张效率，将成为决定其长期发展的关键。
恒生科技主题ETF放量成交
3月25日成交额最大的ETF是短融ETF海富通（511360），达429.70亿元。恒生科技（159740）主题ETF普遍放量。以恒生科技ETF华夏（513180）为例，成交额较前一交易日增加超17亿元。标普油气ETF嘉实（159518）换手率达356.17%，成交额为80.70亿元，较上一交易日大幅下降。
3月24日，可转债ETF博时（511380）、30年国债ETF鹏扬、可转债ETF海富通（511180）等债券型ETF获资金净流入。宽基ETF吸金势头放缓，以沪深300（399300）ETF华泰柏瑞为例，其3月24日资金净流出3.48亿元，前一交易日净流入37.07亿元。此外，3月23日净流入规模较大的上证指数ETF富国（510210）、上证50（1B0016）ETF华夏等基金，在3月24日均呈现资金净流出态势。
永赢基金的基金经理蔡路平认为，从中长期维度看，AI板块仍具备较高的配置价值。他表示，地缘冲突的逐步缓和将为科技成长板块创造有利环境。此前相关指数出现调整，主要源于外部风险升温，流动性偏紧压制市场风险偏好，叠加AI资本开支出现争议与软件估值体系再定价，引发市场风格再平衡。随着后续外部风险因素逐渐消退，市场整体风险偏好将维持相对平稳态势，AI板块依托坚实的产业底层逻辑，叠加头部厂商盈利预期修复、商业化应用落地节奏加快，AI产业仍是资本市场中长期核心投资主线之一。
