此次风险因子的下调，是监管层落实“长钱长投”制度建设的重要一笔。它不仅为保险机构进一步“松绑”，释放了宝贵的资本金，更向市场传递了长期投资、价值投资的积极信号。随着政策效应的逐步释放，千亿乃至万亿级规模的耐心资本将源源不断地注入资本市场，为经济的高质量发展提供坚实的金融支撑。

　　险资入市再迎制度性利好。近日，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（以下简称《通知》），对保险公司投资沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子进行下调。

　　业内人士普遍认为，这是监管层培育壮大耐心资本、支持科技创新的又一实质性举措，旨在从机制上引导保险资金践行长期投资、价值投资理念。

　　培育耐心资本再进一步

　　《通知》中提及的风险因子，是偿二代（中国风险导向的偿付能力体系）监管规则中衡量投资资产风险水平的关键参数。简而言之，它决定了保险公司每投资一笔钱，需要锁定多少资本金（即最低资本）来应对潜在风险。风险因子越高，意味着该项投资风险越高，保险公司必须预留更多的钱。大量消耗资本金，将限制保险公司的投资能力。风险因子下调，则意味着同样的投资额度，占用的资本金变少了。或者说，在同样的资本金规模下，保险公司可以配置更多的股票资产。

　　针对股票投资风险因子，本次调整主要包含两项核心内容：一是保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。二是保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。

　　金融监管总局相关负责人明确表示，《通知》根据持仓时间进行了差异化设置，正是为了培育壮大耐心资本、支持科技创新。

　　在持仓时间的计算方面，上述相关负责人以投资科创板上市普通股举例道，保险公司季度末持仓的科创板股票按照先进先出原则，采用加权平均的方式计算其过去四年持仓时间（超过四年的按照四年计算），持仓时间超过两年的，适用风险因子0.36。

　　引导险资长期持股

　　中泰证券（600918）非银金融首席分析师葛玉翔认为，《通知》有助于提升险资权益配置意愿。据他测算，若释放最低资本全部增配沪深300股票，对应资金为1086亿元。

　　尽管市场对于资金增量充满期待，但多位业内分析师表示，《通知》的深意更在于引导投资行为的长期化，而非仅仅是短期的资本释放。“从数据上看，截至2025年三季度末，保险行业综合偿付能力充足率为186.3%，核心偿付能力充足率为134.3%，仍显著高于100%和50%的监管红线。”据此，东吴证券非银分析师孙婷团队认为，《通知》的本意主要在于引导险资长期持股，而非单纯缓解险企资本压力。

　　通过降低优质蓝筹股和科技成长股的资本占用成本，监管层意在鼓励险资不仅要“买得进”，更要“拿得住”。

　　“本次调整主要面向沪深300、中证红利和科创板标的，兼顾稳健蓝筹和优质成长标的，同时提出2年至3年的持仓时间要求，目的在于培育壮大耐心资本、支持科技创新。”孙婷团队认为，通过鼓励险资入市、长期持有，有助于在为资本市场带来增量资金的同时，降低市场波动。

　　根据寿险业“老七家”的偿付能力报告分析，不同公司受此政策的影响程度各异。目前，中国人寿（601628）权益价格风险最低资本占用比例最高，达到83.6%。因此，该公司在本次政策中获得的边际释放空间相对较大。中国平安（601318）和新华保险（601336）自偿二代二期实施以来，资本占用提升幅度最大，也将从此次调整中获益。

　　耐心资本力量正在积聚

　　事实上，此次《通知》的发布是监管层近年来持续推动险资入市、优化监管规则的重要一环。

　　回顾过去两年，支持险资入市的政策力度不断加大。2023年9月，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，引导保险公司支持资本市场平稳健康发展；今年4月，金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，将原先保险公司权益类资产配置划分的7个档位简化至5个档位，并将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产配置比例上调5%；今年5月，在国新办举行的新闻发布会上，金融监管总局局长李云泽提前“透风”，将调整偿付能力监管规则，将股票投资风险因子进一步调降10％，鼓励保险公司加大入市力度。

　　如今靴子落地，政策的连续性和稳定性得到了充分验证。这一系列组合拳，清晰地向市场传递了监管层鼓励长期资金入市、支持实体经济和科技创新的坚定决心。

　　在政策的持续呵护下，保险资金作为耐心资本的成色正在逐渐显现。金融监管总局公布的数据显示，截至2025年9月底，保险公司资金运用余额已突破37万亿元，同比增长16.5%。其中，股票和证券投资基金投资余额合计达5.59万亿元，在总投资中占比攀升至14.92%，较去年同期的12.8%有了显著提升。

　　保险资金在资本市场的角色将愈发重要。“我们预计，2026年保险资金新增二级市场权益投资规模仍在万亿元左右。”孙婷团队认为，2025年保险资金权益投资已显著增加，接下来需依靠负债端调整打开配置空间。长期看，伴随着负债端分红险等浮动收益型业务占比提升，保险资金风险偏好和权益配置比例中枢也将有所提高，权益投资比例仍有提升余量。

　　当前，沪深300及红利低波100指数权重前五的行业为银行、食品饮料、交通运输、公用事业和电子；前十权重股依次为贵州茅台（600519）、宁德时代（300750）、冀中能源（000937）、招商银行、美的集团（000333）、长江电力（600900）、中国平安、兴业银行、中国神华（601088）和工商银行。

　　总体而言，此次风险因子的下调，是监管层落实“长钱长投”制度建设的重要一笔。此举不仅为保险机构进一步“松绑”，释放了宝贵的资本金，更向市场传递了长期投资、价值投资的积极信号。