国际金价长期走强的两大核心驱动因素
7月3日，京东金融举办“千钧蓄势跃金门——2025京东财富黄金投资策略会”，世界黄金协会中国区投资业务负责人杨振海在专题分享中指出，黄金在机构与个人资产配置中具有三大关键作用，并对国际金价驱动因素作出深度解析。
黄金在投资组合中的三大关键作用
1.对冲股债波动风险
数据显示，在“50%股票+50%债券”的传统组合中加入黄金配置，能够在股债回撤期间起到保护投资组合并显著提升收益的作用。这一规律已经得到验证，黄金有效平衡了股债资产波动风险。
2.对冲本币汇率波动
2025年至今，人民币计价黄金回报率达25%，显著超越日元、英镑、欧元等主流货币计价表现。而在2024年日元大幅贬值期间，以日元计价黄金回报率显著高于其他货币计价，当地居民及机构通过增持黄金有效对冲了本币资产缩水的风险。这就是黄金对冲本币汇率波动的作用。
3.提供长期收益来源
2024年及2025年上半年金价大幅上涨引起了市场关注。事实上，由全球名义GDP和财富增长驱动带来的黄金长期平均年化收益率超过8%。此外，2022年以后全球央行购金规模翻倍增长，这给黄金创造了额外的收益基础，黄金收益率中枢有望上抬。
国际金价核心驱动因素
杨振海表示，当前国际金价主要受以下因素综合影响：
1.美国货币供给：美国货币供给持续扩张且债务问题未获实质性解决
目前，美国没有真正在处理债务问题。不论是货币供给还是债务规模，未来几年增加速度还会比较快。美国货币供给和债务规模持续增长将是国际金价重要支撑。
2.美联储政策预期：利率仍在高位震荡，关税推升通胀压力
受特朗普关税政策推升通胀影响，预期美国利率将处于高位震荡，对黄金市场的影响相对中性。
3.地缘政治风险：中东等多区域冲突持续发酵，支撑全球央行购金
不论在中东还是在其他区域，不同级别的风险事件持续发酵，这些风险的发生给黄金提供了额外的回报。截至去年底，黄金在全球中央银行储备中占比达20%，超过了欧元，这一比例在2015年时仅10%。在逆全球化大势下，全球央行和主权基金对于黄金的配置比例或将继续提高。
4.金融风险：滞胀担忧近期有所缓解，但仍是潜在变量
近期，不管是美国稳定币法案、与其他国家的关税协议、或者特朗普携美国企业家团队出访，均一定程度缓解了市场对滞胀风险的担忧，这一点也反映在消费者信心指数和通胀预期上面。但是美国滞胀风险仍未完全解除，如果滞胀风险再起，则将对全球黄金ETF（交易所交易基金）流入起到支撑作用。
黄金牛市展望
杨振海总结了国际金价长期走强的两大核心驱动因素：一是美元信用风险，二是地缘政治风险。判断黄金牛市是否持续，可以观察这两个主要因素，若风险因素加剧，国际金价上涨速度与幅度可能超预期，反之则涨幅趋缓。
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