随着A股上市公司年报和一季报的密集披露，“国家队”、保险资金长期投资改革试点私募基金、保险机构等长线资金的调仓图谱浮现。

　　通信、半导体、材料等硬科技行业，以及零售、食品饮料等内需相关行业，均是“国家队”加仓的重点方向。与此同时，能源板块遭机构减持。

　　“国家队”持仓曝光

　　数据显示，包括中国证金、中央汇金、中国证金资管、外管局旗下投资平台、中国证金定制基金、社保基金在内的“国家队”，在2025年一季度增持股票合计超过6亿股。

　　“国家队”增持股票数量最多的是中国平安，在2024年四季度增持超2亿股的基础上，一季度又增持了2.52亿股，持股数量合计达到14.71亿股，持股比例达到11.33%。其次是宝钢股份（600019），增持1.58亿股。此外，对南极电商（002127）、蓝思科技（300433）、江苏金租（600901）等增持超过4000万股，对TCL中环（002129）、小商品城（600415）、梅花生物（600873）、宝丰能源（600989）、海油工程（600583）等增持超过3000万股，对华峰化学（002064）、藏格矿业（000408）、孩子王（301078）、三维化学（002469）增持均超过1500万股。

　　分行业来看，“国家队”2025年一季度增持较多的股票集中在通信、半导体、材料等硬科技行业，零售、食品饮料等内需相关行业，以及部分保险、金融、矿业等。

　　值得关注的是，一季度“国家队”大幅减持能源相关行业，涨幅较高的黄金股也遭到减持。减持数量最多的是中国铝业（601600），减持超5000万股；对赤峰黄金（600988）、神火股份（000933）减持数量均在4000万股以上；对中煤能源（601898）、山金国际（000975）、广汇能源（600256）减持超2000万股；对明泰铝业（601677）、桂冠电力（600236）、云铝股份（000807）、晋控煤业（601001）、天富能源（600509）等均有减持。

　　保险资金长期投资试点受关注

　　作为保险资金长期投资改革的项目，保险公司试点发起设立的私募基金动向备受关注。2024年2月29日，鸿鹄基金正式成立，由中国人寿（601628）集团与新华保险（601336）联合发起，总规模500亿元，基金管理人为双方共同设立的国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司。

　　据中国人寿近期披露，截至2025年3月初，鸿鹄基金已落地投资500亿元，实现风险低于基准、收益高于基准的良好业绩表现。作为保险资金长期投资改革的先行试点项目，鸿鹄基金按照市场化、法制化和“长钱长投”原则，探索耐心资本投资规律，主要投向关系国计民生的重点行业。

　　2025年1月，金融监管总局批准第二批保险资金长期投资试点，额度为520亿元。3月，金融监管总局又批复了人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿等5家保险公司开展长期投资试点，规模为600亿元。共8家保险公司获得金融监管总局批准以契约制基金方式参与试点，规模从500亿元扩展至1620亿元。其中，中国人寿与新华保险继续设立鸿鹄基金二期，获批规模200亿元。

　　通过上市公司2024年年报和2025年一季报，鸿鹄基金投资动向浮出水面。一季度，国丰兴华(北京)私募基金管理有限公司-鸿鹄志远(上海)私募投资基金有限公司继续大手笔加仓陕西煤业（601225）。鸿鹄基金在2024年三季度末首次成为陕西煤业的第十大流通股东，2024年四季度加仓3113.9万股，持股数量达到10130.12万股，持股市值达到23.56亿元。2025年一季度，陕西煤业股价下跌，但鸿鹄基金继续加仓，较2024年年底增持了1503.77万股。截至一季度末，鸿鹄基金共持有11633.89万股陕西煤业，不过由于股价下跌，持仓市值降至23.05亿元。

　　此外，2024年年底，鸿鹄基金新晋中国电信（601728）前十大流通股东名单，共持有76174.22万股中国电信，持股市值55亿元，2025年一季度持股数量保持不变，占流通股比例2.23%。2024年二季度，鸿鹄基金首次成为伊利股份（600887）第七大流通股股东，共持有1.19亿股，占流通股比例1.89%。

　　由此可见，与国计民生相关的重要行业的高股息、低估值龙头股备受险资私募青睐。

　　多家险资减持能源股

　　同为长线资金的保险公司，调仓动向与“国家队”路径较为相似。

　　一季度，保险公司明显减持能源股。例如，“中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品”减持了8863.99万股中国电信，对杭叉集团（603298）、陕西能源（001286）亦有较大幅度减持，但增持了345.29万股神火股份。“中国人寿保险股份有限公司-分红-个人分红”同样大幅减持陕西能源。

　　中国平安人寿保险股份有限公司对嘉化能源（600273）、恒源煤电（600971）等也有小幅减持。“中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红”则大幅减持开滦股份（600997）、恒源煤电，减持数量均在600万股以上。

　　此外，“新华人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品”，对水晶光电（002273）、山金国际减持超200万股。“新华人寿保险股份有限公司-分红-个人分红”则大幅减持有色金属冶炼企业驰宏锌锗（600497），减持数量超1500万股，对山金国际减持超300万股。