黄金与通胀的脱钩不会持续

2024-05-06 21:31:36 来源：中国黄金报作者：孔令龙

　　在经典的黄金经济学里，黄金是抗通胀利器，当通胀高企时，对黄金的需求会增加，金价也会随之上扬。然而过去一年中，金价走势却打破了这个经典范式，现实中通胀走低，而金价却在拉升。

　　黄金与通胀之间的脱节成为焦点。千百年来，投资者在通货膨胀时期会增加黄金投资组合的配置。由于货币供应速度远远超过了黄金开采的供应增长，金价提升成为保护购买力的一种方式。

　　拉长时间可以更清楚看到通胀和金价的关系。如果以1978年的全国居民消费价格为100基准的话，2022年这一数值上升到706，是基准年份的7倍多。而2022年的金价，则是1978年的大约10倍，这意味着黄金在对冲通胀方面起到了尽职尽责的作用。

　　2023年黄金交出的成绩单足够吸引人，但作为“老对手”的通胀却并没有拿出像样的挑战来。国家统计局公布的数据显示，2023年全年，全国居民消费价格比上年上涨0.2％。

　　同时在大洋彼岸，全球最大经济体美国2023年居民消费价格指数（CPI）同比增长也在3.5％以下，和一年前相比有明显下降。虽然这一数值和央行长期以来追求的“2％左右”的目标仍有距离，但已明显可以看到两年前张牙舞爪的通胀已经被关进了笼子里。

　　直接比较中美两国的CPI与金价的关系未免有些简单粗暴。但有一点可以确定的是，抗通胀至少并非当下黄金投资者的主要考量因素。尤其在通胀处于较低位的情况下，更可能刺激金价的是短期地缘因素或者尾部风险。

　　在低通胀环境下，金价上涨不能掩盖黄金投资的不确定性。近年来黄金需求旺盛，较大程度上是由全球央行创纪录的买入支撑的。如果剔除这部分的需求，黄金的需求说不上旺盛。尤其是全球黄金ETF（交易所交易基金）已经连续7个季度净流出，这意味着对金价上涨敏感型投资者来说，并非买涨不买跌式地加大投入力度，而是选择逢高卖出锁定获利。

　　因此，让黄金与通胀的再次挂钩的关键，是脱离短期思维，回归长线。就像前面所说，从1978到现在的45年中，金价以10∶7的成绩战胜了通胀，但在其间拿出一两个单独的年份，金价可能是不敌通胀的。因此黄金与通胀脱钩是短暂的，但具有关联性则是长期的。

　　当然，就像黄金在10年前经历了一场痛苦的价值回归一样，长期看金价还会重新缔结与通胀的联盟关系。黄金吸引越来越多的投资者，他们追逐收益的买入行为压倒投机性卖出时，将会极大修复金价与通胀的异常脱节。

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