一季度，A股五大上市险企合计盈利830亿元，同比减少9%。盈利继续承压背后，有投资业绩下滑以及赔付增加的原因。不过，寿险新业务价值均有20%以上的同比增速。

　　盈利整体下滑9%，仅一家增长

　　今年一季度，在新准则下，中国平安（601318）、中国人寿（601628）、中国太保（601601）、中国人保（601319）、新华保险（601336）合计实现归母净利润830亿元，同比下滑9.16%。

　　在五大险企中，中国太保是唯一实现一季度盈利增长的企业。该集团归母净利润为117.59亿元，同比增长1.14%。其他4家险企的净利润降幅少则4%，多则下降近三成。

　　根据部分险企对盈利下滑的分析，既有保险赔付增长的原因，也有投资方面的原因。

　　其中，中国人保表示，净利润出现短期波动，主要受以下原因影响：一是自然灾害造成的经济损失较多。根据应急管理部公布的数据，一季度我国自然灾害造成的直接经济损失238亿元，是近五年损失最大的一年，去年同期损失为26亿元，同比增加了近10倍。二是随着经济活动持续回暖，客户出行增长，导致一季度车险出险率有所上升，而去年同期正处于疫情防控转段阶段，出险率还未恢复至常态水平。三是受资本市场影响，公司权益类投资收益同比下降。

　　中国平安一季报显示，平安产险整体综合成本率同比上升0.9个百分点至99.6%，同比上升主要受春节前期暴雪灾害以及出行恢复影响，暴雪灾害增加本季度综合成本率2个百分点。

　　此外，中国人寿相关人士在业绩说明会上就一季度保险服务业绩下降表示，一方面，观察到支原体流感等引发特别是儿童群体的呼吸道感染，导致公司相应赔付有所上升；另一方面，利率波动也一定程度影响到保险服务业绩的水平。

　　投资收益承压，注重防御

　　在投资端，今年一季度末，A股五大险企投资资产合计已超16万亿元，单个体量都已超万亿，一季度投资收益率大多继续下滑。利率不断下行、资本市场持续波动，给这些机构投资者带来挑战。其应对思路仍是，基于负债特性，坚持长期价值投资，注重战略资产配置与灵活的战术配置。

　　中国人寿3月末投资资产5.93万亿元。第一季度，实现总投资收益646.57亿元，同口径同比增长7.2%，简单年化总投资收益率为3.23%；净投资收益为426.81亿元，同口径同比下降0.1%，简单年化净投资收益率为2.82%。总投资收益率和净投资收益率均有一定下滑。

　　中国平安集团保险资金投资组合规模超4.93万亿元。一季度，年化综合投资收益率3.1%，年化净投资收益率3.0%（去年同期3.1%）。

　　太保集团投资资产为2.34万亿元。一季度，净投资收益率（未年化）为0.8%，同比持平；总投资收益率（未年化）为1.3%，同比下降0.1个百分点。

　　截至3月末，新华保险投资资产为1.37万亿元。一季度，年化总投资收益率为4.6%，同比下滑0.6个百分点；年化综合投资收益率为6.7%，提升1个百分点。

　　多家保险公司提到权益投资思路。

　　中国人寿方面在业绩说明会上表示，目前，中国人寿在高股息股票方面的配置已有一定规模。未来，会持续关注高股息股票策略，明确高股息股票的布局方向，建立高质量的高股息股票池，构建分散均衡的高股息股票组合。总的方向是适度增加配置规模，但会前瞻性地把握好市场的时机，以合理的价格买入，注重投资的安全边际。

　　中国太保称，公司持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置，稳步推进创新型配置模式和投资策略，积极应对低利率市场环境。

　　中国人保表示，在权益投资方面，加强市场走势研判，积极把握行业结构性投资机会，优化股票、基金投资策略；同时，持续加大投资结构调整力度，以盈利模式相对稳定、分红率较高的上市公司股票作为主要投资品种。

　　规模放缓、结构优化、价值增长

　　从寿险主业来看，今年以来，各家上市险企有一定相似性，即保费收入增速较低甚至下滑，但业务结构优化，新业务价值率和新业务价值均有较快提升。新业务价值为寿险公司关注的核心指标之一，代表新保单潜在的利润水平。

　　从保费规模看，中国人寿一季度实现保费收入3376.38亿元，同比增长3.2%，这一增速在五大上市系寿险公司中最高。另外4家上市系寿险中，3家的保费收入出现下滑，其中新华保险保费收入下滑超11%，这在险企往年一季度“开门红”阶段相对较少出现。

　　部分险企对于保费下滑给出了说明。例如，中国人保寿险保费收入一季度下滑8.2%，中国人保在业绩会上表示，保费下滑是销售策略的主动安排，为优化业务结构，压缩新业务价值率低的业务。人保寿险持续压降趸交和低价值期交业务，一季度合计压降近60亿元。

　　从业务结构看，期交特别是长期期交业务增速明显好于短期业务。例如，中国人寿十年期及以上首年期交保费为251.91亿元，同比增长25.4%。

　　从业务价值角度看，各险企一季度新业务价值延续了去年的增长态势。五大险企的寿险新业务价值均实现20%以上增速。

　　其中，中国人寿一季度新业务价值同比增长26.3%，为近年来最高增速。中国人寿在业绩会上介绍，一季度新业务价值率有所提升，主要有三方面原因，即，结构优化、降本增效，以及主动压降利率成本。

　　此外，今年一季度，平安集团寿险及健康险业务新业务价值达成128.90亿元，同比增长20.7%；新业务价值率22.8%，同比提升6.5个百分点。太保寿险新业务价值达成51.91亿元，同比增长30.7%；新华保险新业务价值增长51%；人保寿险新业务价值同比增长81.6%。

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